Contingent Convertibles ' CoCos '란? 유럽 금융 기관에서 발행하는 채무 증권입니다. 전환사채와 유사한 방식으로 작동하며, 특정 행사가 발생하면Contingent Convertibles ' CoCos '란? 한국의 브리지 론, 부동산 PF '글로벌 경기 침체를 가속화 시킬 것인가? 채권을 주식이나 자본으로 전환할 수 있습니다. 이러한 채권은 CoCo 또는 CoCos 알려져 있으며, 일반적인 채권보다 더 높은 이자율을 제공합니다.
2) 유럽과 미국 은행권 위기가 글로벌 경기 침체를 가속화시킬 것이다'
3) ' 전 세계 경제 잃어버린 10년이 될 것이다'
4) ' CoCos '는 무엇일까?
1. 한국 반도체의 현안 문제, 미국 진출 난항을 겪고 있는 가운데 미국 상무부 정상회담 앞두고 반도체 지원 상세 지침 공개한 이유는?
미국 상무부가 반도체 지원 법 상세지침을 추가로 공개했습니다. 반도체 기업의 핵심 기밀인 수 율과 생산량, 공장 가동률에다. 핵심 소재 제출까지 요구했습니다.
사실상 반도체 생산 노하우부터 경영전략까지, 모두 내놓으라는 요구입니다. 숨기는 것이 없는지 미 정부가 검증할 수 있도록 자료를 엑셀 파일로 제출하라는 요구도 덧붙였습니다.
기존의 독소조항에다 또 다른 혹을 주렁주렁 달면서까지 미국에 공장을 세워야 갰는가? 는 의문이 들 수밖에 없습니다. 다음달 26일 예정된 한미 정상회담에서 분명하게 짚고 넘어가야 합니다.
주는 게 있으면 받는 것도 분명히 있어야 합니다. 지난 한일 정상회담에서 줄건 다 주고 뒤통수 맞는 값비싼 경험을 했으니, 이번 한미 정상회담에선 철저하게 준비해야 합니다. "노름판에서 호구가 누구인지 모르겠다면, 바로 자신이 호구라고 보면 된다“
2.' 코코본드' ? 컨틴젠트 컨버티블 Contingent Convertibles (CoCos) 본드라고 하는 조건부 전환 채권으로 고위험 상품이다. 유럽지역 은행위기에 새로운 진앙지로 떠오르고 있는 이유는 무엇일까?
참고.
Contingent Convertibles (CoCos)은 유럽 금융 기관에서 발행하는 채무 증권입니다. 전환사채와 유사한 방식으로 작동하며, 특정 행사가 발생하면 채권을 주식이나 자본으로 전환할 수 있습니다. 이러한 채권은 Coco 본드 또는 CoCos 알려져 있으며, 일반적인 채권보다 더 높은 이자율을 제공합니다.
전환사채는 회사가 발행하는 채무증권으로, 일정한 가격에 회사의 주식으로 전환할 수 있는 권리를 가지고 있습니다. 전환사채의 가격은 회사의 주식 가격에 영향을 받으며, 주식 가격이 상승하면 전환사채의 가치도 함께 상승합니다. 그러나 주식 가격이 하락하면 전환사채의 가치도 함께 하락합니다.
최근 크레딧 스위스에서 발행한 CoCos 가 UBS의 인수 후 17억 달러가 소멸되면서 CoCos 가 유럽 은행들에게 문제가 됐습니다. 이러한 채권은 추가 Tier 1 자본으로 계산되기 때문에 은행들이 자본 비율을 개선하는 방법 중 하나입니다.
Tier 1 자본은 은행이나 금융 기관의 핵심 자본입니다¹. 이는 은행이나 금융 기관이 가지고 있는 가장 높은
품질의 자본으로서, 보통주와 유보 금 등의 자본을 포함합니다.
조건부 전환은 이벤트가 걸리게 되면 전환이 되는 건데 상 각이 되거나 보통주로 전환할 수 있다. 전환 사채는 투자자가 주식이나 자산으로 전환을 할 수 있다. 투자자의 권리로 비싸게 사야 하는데, CoCos 는 권리가 특이하게 발행자에게 있다. 발행자가 트리거에 걸리면 상 각을 하거나 주식으로 전환을 일방적으로 할 수 있다.
주식에 소각이 있다면 채권에는 상각이라고 한다. cs 크레딧 스위스를 상 각 했다고 발표 한적 있다. 엄밀하게 말하면 상 각을 했다고 없어지는 것은 아니다. u b s 라는 다른 스위스계 은행이 인수하여 이제 u b s 은행에 대차대조표로 넘어간 것이다. 그러면 대차대조표에 자기자본이 있고 타인자본이 있는데 이 것들이 자산에 포함되어 상 각 자산도 같이 가지고 간 것이다.
사실상 휴지조각이 될 가능성이 커진 것이다. u b d 가 갑아 줄 의무는 없기 때 문이다. 돈을 빌려주는 사람이 더 유리해야 하는데 돈 빌리는 사람 나중에 상황 봐서 갚을 수도 있고 안 갚을 수도 있다 라는 특성을 갔고 있다. 그 대신 높은 채권 금리 를 받고 원하는 경우 주식으로 바꿀 수도 있다. 그러면 프리미엄을 내야 돼서 가격이 비싸 져 발행 시 가격이 높다.
CoCos 를 발행할 적에 위험한 조항을 끼워 넣어 조건부 판매를 하는 반면 이자를 약 두배를 준다. 트리거가 발생할 위험이 그렇게 까지 높지 않기 때문에 매수하게 된다. 그런 장점 때문에 많이 팔렸고 그래서 크레딧 스위스은행에서도 많이 보유하고 있다가 위험 해져 일반 u b s 에 넘기는데 u b s 에서 인수 후 소멸되어 유럽은행들에게 문제가 되었다.
도 이 치 은행 등 유럽 은행도 많은 양을 갖고 있어 크레딧 스위스은행 처 럼 떼일 수도 있다는 생각을 하게 된다. CoCos 는 신종자본증권의 한 종류이긴 하지만 신종자본증권이 모두 다 CoCos 가 아니다. 신종자본증권은 CoCos 와 여러가지 후 순위 채 등을 모두 포함한다. CoCos 는 후 순위 채는 아니다.
at 1, 오디션은 티어 원 tier 1 으로 은행들의 자본금이 bis 전체 은행들을 규율하는 국제은행이 첫번째 가장 핵심적인 자본금을 tier 1 이라고 1순위 자기자본과 잉여금이다. tier 1 을 은행들이 많이 보유하면 가중치로 높은 평가를 주는 경향이 있고 CoCos 는 신종자본증권으로 만기가 없는 영구 채다.
주식은 만기가 없지만 채권은 기간 만기가 있다. 그러나 CoCos 채권이면서 신종자본증권으로 만기가 없다. 만기가 없는 주식과 만기가 있는 채권의 중간 성격의 하이브리드 특성을 가지고 있다. 한국 CoCos 는 유럽과 달리 콜 조항을 포함하고 있어 그때까지 결정할 수 있는 조건을 하나 더 넣은 것이다.
예로 3년전 채권 발행 시 금리를 2% 였다면 금리를 계속 인상하여 현재 약 4%, 시중금리가 현재 보다 발행 시점의 금리가 낮게 되어 현재 금리를 더 줘야 한다면 상환을 회피하게 될 것이다. 최초 계약 되로 현재 높은 금리를 주고 안 갚아도 되는 것이다. 그러나 한국의 신종자산증권은 채권 콜 조건을 붙여 상환을 약속하며 발행하고 있다.
유럽의 CoCos 는 tier 1 이라고 선순위 채권 임에도 불구하고 트리거 이벤트가 생기면 소각한다. 그러나 한국 신종자산증권은 채권 콜 조항이 포함되어 2순위 채권 임에도 발행 후 5년, 이후에 5년, 이후에 콜이 안 되면 만기 없이 계속가게 된다. 한국의 이러한 채권은 일반적으로 5년 후에 콜을 하기 때문에 5년 만기 채권으로 간주된다.
3. 한국의 부동산 단기채권인 브리지 론 이란? 는 본 pf 대출 전에 저축 은행이나 증권사 캐피탈 등의 높은 수익률을 바라고 해준 건설 초기 시행자금을 말한다. 정부에서 대환 대출로 롤 오버를 해 주었는데 새마을금고의 연체금이 9천억원이 늘어났다면 현재 한국 부동산 pf 대출의 위험 수위는 어느 정도일까?
참고.
브리지 론(Bridge Loan)? 단기차입금의 한 종류로, 즉시 현금이 단기간 동안 필요할 때 사용됨 만기는 주로 1년 미만이며, 이자율이 높고 담보를 설정하여 자금을 조달함 사업기회를 제공하는 동시에 높은 비용이 수반되는 장단점이 있다.
브리지 론? 일시적인 자금 조달이 필요한 경우에 사용되는 대출 상품이다. 브리지 론의 장점으로는 대출자가 기회를 잡을 수 있게 된다. 이는 기업의 M&A 활동, 기업 내부 프로젝트, 부동산 시행사업, 부동산 투자, 개인의 주거 부동산 거래 등에서 널리 사용된다
참고.
부동산 PF 대출? 프로젝트 자체의 사업성을 보고 대출을 실행하는 것을 말합니다. 일반적인 대출과 차이점으로는 대출자가 상환능력과 상환이 지연될 경우 최소한 이자를 지급할 수 있는 능력을 보고 진행 여부를 결정하는 일반 대출과 달리, 프로젝트 자체의 사업성을 근거로 돈을 빌려주는 것이다. 부동산 PF 대출은 금융회사가 부동산 개발 사업에 필요한 자금을 끌어와 시행사에 대출해주고, 대신 이자를 받는다.
부동산 PF 대출의 장점? 대출자가 기회를 잡을 수 있게 된다는 것이다. 이는 기업의 M&A 활동, 기업 내부 프로젝트, 부동산 시행사업, 부동산 투자, 개인의 주거 부동산 거래 등에서 널리 사용된다. 그러나 단점? 대출금리가 높다는 것이다.
금리가 인상이 되면 항상 부동산 pf 대출 이자가 늘어나고 아파트 분양의 어려움이 발생하여 부동산시장이 악화되고 건설사의 위기에 처하게 된다. 따라서 부동산 pf 대출이 부실해지는 악 순환이 한 사이클 로 진행된다. 한국의 pf 시장이 다소 왜곡되어 있는 부분이 있는 것이, 원 pf 대출? 장기적인 인프라 건설을 위해서 프로젝트 사업의 타당성을 보고 대출해 주는 무담보 장기 대출이다.
그러나 한국의 pf 대출? 은행이 돈을 빌려줄 수 없는 저 신용상태에 있는 프로젝트에 대해서 증권사나 단자사나 여신전문사들이 돈을 빌려주는 그런 부동산 모기지 대출로 변질됐다. 사실상 무담보 부동산 대출에 가깝다. 이러한 부동산 pf 대출 악 순환이 반복되는데 세가지 정도로 큰 문제가 있다고 볼 수 있다.
한 가지는 이러한 부동산 pf 대출 임팩트가 소비자들에게 돌아간다는 것이다. 소비자들에게 금융비용이 소비자들에게 전가되고, 두 번째는 증권사의 과도한 리스크를 테이크하게 된다는 것이다. 증권사들이 본업을 저버리고 고수익을 바라고 증권사들이 계속 부동산 pf 대출에 전념하는 것은 부동산 투기를 조장하는 그런 이슈로 자리 잡고 있다는 것이다.
그래서 세번 째로 사실상 부동산 투기를 잡으려면 이 부동산 pf 보안 대책을 세우는 것이 급선무이다.
4. 부동산 pf 대출을 정부가 롤 오버 시켜 연장된 만기가 조만간 도래하게 되면 한국의 부동산시장에 어떤 파장이 예상될까?
고금리 정책으로 미국 유럽 아시아 여러 나라 등 전 세계 경제에 신용경색이 오고 있다. 서계 어느 나라도 피해갈 수 없는 고금리 부작용에 특히 한국 같은 경우 부동산 pf 를 피해를 최소화해야 하는 가운데 원리금 상환을 못하는 프로젝트 파이낸싱이 있다면 먼저 건설사를 지원하고 소비자를 보호하는 장기적 안목에서 정부가 해결해 나가 수 있다고 본다.
도덕적 회의에 유의하여야 하며, 정부가 개입하지 않고 해결하는 방법은 부동산시장이 되살아 나는 것이고 금리를 인하 하는 것인데 현재 금리를 인하 하기도 쉽지 않은 상황이다. 고금리 효과로 미국이나 유럽 등 세계 경제가 위험에 처해 있고 고금리는 어느 정도 지속은 되겠지만 이제 금리 인상 사이클은 그 기세가 다 한 것 같다.
미국은 올 9월 정도면 첫 금리인하가 예상된다. 한국 같은 경우에도 8월 경우에는 내릴 수 있지 않나 생각한다. 금리인하와 함께 어느 정도 도움은 되겠지만 지금도 절대적인 금리는 상당히 높은 수준이다. 지금도 신용경색이 왔기 때문에 가산금리는 아직도 굉장히 높아진 상태다. 고금리는 정부가 나서 앞으로 좀 조정할 필요성이 있다.
그 이후에 부동산 업계의 도덕적 해이에 대해 방법을 강구해야 될 것 같다. 왜냐하면 이 것들을 살려 놓고 난 다음에는 그 회사들이 책임을 지는, 정부의 지원에 대해 불입을 한다든가 아니면 소비자들에게 어떤 방법으로 보전을 한다든가 하는 대책이 있어야 할 것이다. 그렇지 않으면 무리한 계획을 하는 건설사들이나 부동산 pf 대출 들이 계속 반복되 나올 것이다.
일부 건설사의 파산은 불가피해 보이며 증권사 저축은행 단자사 여신전문사들에 2금융권 부동상 위험 전이는 매우 큰 것이 사실이며 신용 이슈들은 부동산 발 문제들이 크고 예전의 모기지 서브프라임 리먼 사태도 그렇고 전부 다 모기지로 전이가 돼서 일어난 캐이스들이 대부분이다.
한국도 전형적인 모기지 사태를 겪고 있기 때문에 pf 대출을 원천적으로는 막을 수는 없겠지만 장기적인 안목에서 관리. 감독하고 규제할지를 생각해야 할 것이다.
5. 미국의 상업용 부동산이 위험하다 뇌관이다 또다시 문제를 일으킬 수 있다. 하는데 얼마나 위험 한 것인가?
코로나 19와 리먼 금융 위기를 비교해 보면 그 생태적인 차이가 명확하다. 코로나 19 때는 모기지 사태를 생각나지 않지만 리만 금융사태 위기는 모기지 사태로 일어났다. 미국의 통화정책 정상화는 진정한 의미의 통화정책이라고 보기 어렵다, 미국의 고금리 인상 명목상 " 물가 잡기 "의 정책으로 미국 부동산 모기지 문제나 한국의 pf 대출 문제나 원인은 같다.
문제는 미국이 금리인상을 단기간에 너무 많이 올렸다는 것이다. 미국의 대차대조표가 코로나 19 이전에 4조 달러에서 9조 달러로 두배가 넘는 달러를 풀었다. 양적완화나 양적긴축도 시간을 가지고 부작용이 최소화되도록 결정해야 물가상승이나 노동시장 등을 고려해야 한다. 단기간의 금리인상은 신용경색을 일으키고 미국의 채권시장까지 흔들리고 있다.
미국의 상업부동산이나 유럽도 안전하지 않다. 지금 부동산 문제가 여러 나라에서 있고 특히 부채 문제가 굉장히 심각하다. 유럽의 부채문제가 아직 부각되지 않고 있지만 프랑스의 경우 지금 정부 부채가 많이 늘어나고 있다. 그리고 미국의 경우도 부채가 늘어나고 있으며 금리가 높아지면 국가 지급해야 되 이자도 많아진다.
따라서 미국은 고금리를 유지하기가 어려울 수도 있어 보이고 완화적 방향으로 바뀔 것으로 보이며 경제전반에 지원을 해야 될 것 같다.
6. 미국도 금리를 내려야 할 것 같고 한국도 지금 부동산 pf 문제가 정점을 찍을 것으로 보이는데 미국 연준의 금리인하 가능성은 얼마나 될까?
미국 연방준비제도가 아무리 " 물가 잡기 " 인플레이션도 중요하지만 다 죽게 생겼다. 은행들의 신용경색이 오고 은행들이 무너지게 생겼는데 달러가 무너지게 생겼다. 전망했지만 미국 국채 금리가 올라가고 있다. 미국 국채 시중금리가 기준금리 보다도 아래로 내려와서 빨리 기준금리 내려야 하는 것이 아니냐 기대하고 있다.
해치펀드들이 미국이 금리를 내리지 않을 것 같다. 미국 연준이 올해 금리인하는 없다 라고 못 박은 게 그 말이 맡는 것 같다 라는 지금 그 컨센서스들이 나오고 있다. 물가가 어느 정도 약간 숙으러 졌지만 아마 미국의 물가는 기대수준으로 잡히지 않을 것으로 보이며 예전에도 미국의 연방준비위원회에서 데이터 인플레이션 같은 경우에는 어느 잡기는 잡지만 다 잡을 수는 없다고 생각을 하고 있을 것이다.
그렇기 때문에 인플레이션과의 싸움을 fomc 에서 강조하고 있지만 인플레이션이 템포로 리 트랜지스터리 하면서 일시적이라고 했고 이후 테이프 링 시작했으며 테이프 링이 시작한 다음에 또 금리 인상과 바로 연결시켜서 생각할 필요가 없다. 이렇게 애기를 바꿨다. 이번에도 그 연장 선상에서 은행의 부실화가 조금씩 일어나고 한계기업들이 생겨나면 금리인하 단행할 것으로 보인다.
그 인하 폭은 0.5% 정도로 예상되나 무엇 보다도 금리 인하기에 왔다는 뉘앙스를 시장에 준다는 것이 중요하다. 미국의 경제지표나 물가상승지수를 보아 아직 인플레이션이 잡혔다고 볼 수 없는데 하반기 금리인상 전망은 미국이 물가 잡기에 포기했다는 것인가? 지금 미국의 물가도 높은 편이지만 미국의 기준금리도 0%에서 5% 대로 상당히 높은 편이라는 것이다.
7. 미국에서 실리콘 밸리은행 파산 이후 중소은행 등의 돈이 기업 대출 같은 곳으로 가지 않고 MMF 로 몰리고 있다는데 이유는 무엇일까?
MMF 머니 마켓 펀드로 은행 예금과는 다르다. 미국의 골드만삭스의 하루에 엄청난 돈의 수십조가 하루에 몰렸다고 한다. JP 모건 등도 머니 마켓 펀드로 가는 이유는 한 가지입니다. 더 이상 은행을 믿지 못하여 차라리 머니 마켓 펀드로 갈아타자. 은행에 예금을 하면 그 계좌가 되고 증권에 예금을 하면 CMA 계좌가 된다.
그 증권상에서 우량채권을 굴리는 펀드가 MMF 이다. 단기 국채 같은 우량 안전자산을 운영해 시중 은행 예금보다 더 높은 금리를 주는 것을 목표로 하고 있는데 문제는 이것을 은행에서도 파는데 은행에서 사더라도 펀드라서 원금 보장은 되지 않는다. 미국에서 MMF 를 투자 다변화 차원에서 할 수는 있는데 우리 한국에서는 예금자 보호 차원에서는 안전하다고 보기는 어렵다.
미국의 개인들이 이제 은행도 못 믿어서 돈을 인출하여 MMF 로 간다는 것이다. 기업 사업자금으로 대출해야 할 자금을 은행에서 MMF 로 자금운영한다면 경기침체가 더 가속되는 것은 아닐까? 한국의 경우에도 MMF 증가분이 200조가 넘었다고 하는데 그 대부분의 자금들이 법인 자금이다. 금리인하가 본격화되고 안전자산 선호 현상이 이제 시작되면 주식이나 다른 투자자산으로 올겨 갈 것으로 보인다.
8. 미국과 한국의 금리 격차와 무역수지와 경상수지까지 적자 상태에서 환율 급등을 걱정하는 상황이 언제까지 해야 하나?
환율이 급등할 가능성은 그리 많아 보이지 않고 1.290에서 1.300원 초반의 박스권내에 보이고 있습니다. 1.300원은 다소 높은 수준이라고 할 수 있다. 1,100대까지 내려간 적이 있고 지금 1,300원을 중심으로 한 것은 150~200정도 올라와 있는 상태 고 그렀게 본다면 아직도 높은 수준이다.
달러가 조금 올라온 이유는 유럽상황이 녹록치 않다는 거다. 도 이 치 은행 상황이나 CS, COCOS 이런 이슈 때문에 지금 유럽의 불확실성이 있고, 일본의 경우 물가상승이 9~10% 로 굉장히 높고 임금도 많이 올라 하반기에 이제 통화 정책이 좀 변경될 가능성도 있다.
현재 한국경제는 무역수지와 경상수지 모두 적자를 기록하고 있고 더 문제는 외국 투자자 입장에서 보면 수익률을 높일 만한 미래 투자처가 보이지 않는 것이 더 문제다 한국의 경제의 중심은 무엇보다 수출인데 5개월 넘게 지금 적자이고 단기에 회복될 희망적인 것이 없는 것이다.
그러면 외국인 자금들이 한국에 남아 있을 이유를 찾지 못해 빠져나가면 환율 위험이 발생할 가능성도 살펴야 한다. 한국의 수출이 자국내 생산만 생각할 수는 없고 이제 해외로 다변화도 많이 했고 공장도 미국에 진출할 예정이고 한국의 수출품도 가격경쟁상품에서 고부가가치 상품으로 다변화할 필요성이 있고 중국과 동남아 시장 진출의 성공여부등 고려해야 할 것으로 보이고 환율에 따라 수출이 변하는 것은 예전과 좀 줄었다고 보여 진다.
다만 외국인들이 주식 투자나 자본투자 할 때는 환율에 굉장히 민감하다. 그래서 주식 투자할 경우 환율이 올라가는 상황이면 달러가 강해지는 상황이어서 그럴 때는 원화로 바꾸어서 코스피에 투자하게 되고 코스피가 올라도 환율이 올라 마이너스가 날 수 있어 계속 팔게 되고 주식은 다시 반대로 내려가게 되면 다시 또 사게 된다
