일본의 금리인상 한국 금융시장에 변수로 작용?

양적완화를 일본은 정부와 중앙은행이 수량과 가격을 정해 컨트롤 하고 있는 상황에서 ycc 으로 국채를 사고 팔아 금리 수준을 조절, 수량이 아니고 가격을 타겟팅 하여 그 수준을 조절하고 있다.

2. 일본은 2016년도 9월부터 아베나 믹스때부터 많은 국책 공급을 했는데, 국채를 사드리면서 엔화를 공급하여 엔화가 약세를 보였다. 시장에서는 일본정부의 무제한 국채 매입을 믿고 엔화가 쏘아져 나오리라, 국채 시장은 현재를 프라이싱하는 것이 아니라, 미래를 프라이싱하게 되어, 즉 재건축을 해서 가격이 오르는 것이 아니고 재건축을 한다는 미래 가치에 가격이 상승한다.

3. 양적완화로 일본 중앙은행이 계속 국채를 사줄 것으로 알고, 엔화가 미래에 계속 풀 것으로, 엔화가 미래에 더 약세를 보여 문제가 발생하게 되는데 중앙은행이 국채를 계속 매입하게 되면 시장에서는 국채가격이 계속 오를 것을 예상해 국채를 보유하고 매각하지 않는 것이다.

4. 일본 중앙은행은 아베나 믹스 양적완화를 위해 국채를 연간 8,000억엔 매입할 계획이었으나 국채를 아무도 팔지 않는 매물 바닥, 아베나 믹스의 양적완화는 더이상 할 수 없게 되, 투자자들은 일본이 더 이상 양적완화를 하지 못 할 것이라 전망하였다;

5. 완화정책의 한계를 전망한 채권시장에서는 엔화 약세가 오래가지 못 할 것이라 했는데 그것이 2016년도 초에 엔화가 갑자기 강세로 돌아섰다. 일본 중앙은행이 수량으로 가격을 낮추는 방법보다 가격으로 낮추는 방법으로 금리를 낮추게 된다.

6. 중앙은행이 제로 금리를 마이너스 금리로 확대 - 0.1% 포인트를 2016.01.27일에서 현재까지 유지해 엔화가 다시 약세로 급격히 돌아서, 양적완화로 국채를 사주면 일본 국채가격이 오르고 0% 포인트 이하로 하락하지 않는 다는 생각에 채권시장에 매물이 쏘대질 상황이 되는데 마이너스 금리로 일본이 확대하여 투자자들이 채권을 팔지 않고 더 매입하기 시작했다.

7. 일본은 더 이상 양적완화의 한계를 느끼고 2016년 1월, 5월, 7월까지 급격한 변동을 하였고 주식과 엔화에서 국채금리까지 요동을 쳤다. 일본에서 버냉키 연준 의장을 초대하여, YCC 일드 커브 컨트롤인데 중앙은행이 10년짜리 금리에 마이너스 0.1%와 플러스 0.1% 사이에 밴드를 만들어 10년짜리도 박스 권 안에서만 움직일 수 있게 정하는 것이었다. 

8. 일본은 기준금리를 마이너스 - 0.1% 포인트로 정해 놓고, 10년물 채권 금리도 +- 0.1%로 앞뒤로 정해 공개시장 개입으로 컨트롤 하는 방식이다. 약 10년만에 통화긴축으로 돌아선 것으로 전망하나, 저금리 저 환율로 인해 물가상승으로 이어졌고 물가를 잡으려면 금리를 올려야 하는데 금리를 올리면 일본은 부채가 많아 많은 이자가 늘어나고 정부재정 능력이 떨어진다.

9. 현재 일본은 고물가이며 저 금리 상태에서 금리를 올리지도 내리지도 못하는 가운데 선택은 달러를 팔면 엔화를 사드리는 달러가치를 낮추는 인위적인 개입을 해 달러당 엔화가 150엔에서 130엔으로 하락하는 현상이 벌어졌는데 일본의 이러한 시장 개입은 출혈이 심해 지속하지 못할 것으로 예측하고 있다

10. 일본은 내년 상반기까지 마이너스 금리를 유지한다면 환율 내성이 생길 거라, 예측하였는데 미국이 이번 금리인상을 하면서 내년 5.1% 기대금리와 이후에도 지속될 것이라고 발표하자 일본은 10년물 금리를 0.5% 포인트로 인상하여 플러스 금리인상으로 돌아선 것이 아니냐는 예측을 하고 있다. 

11. 물가 압력이 높고 금리를 인상하면 국가부체 압력이 높아져 하나의 선택이 어려워 외환시장 개입과 10년물 국채금리 인상의 임시 방편을 썬 는데, 이것이 금리인상의 시작이냐 와 미국의 금리가 계속 벌어지는 격차를 해결할 수 있는지에 일본의 또다른 선택을 기다리고 있다.

12. 디플레이션을 오래 살아온 일본사람 들에게 이번의 인플레이션을 맞자 기대 인플레이션이 커질 수 있다, 노령화, 국가부채가 많은 일본은 인플레이션이 높다는 것은 상시적으로 금리가 올라가는 것을 애기하게 일본 국민들에게 큰 부담이 될 수 있다. 일본이 기대 인플레이션에 고착화되는 것을 막기 위해서는 점진적으로 통화 완화를 되돌릴 필여성이 있다

13. 아베나 믹스를 점진적으로 포기하겠다는 것으로, 아베가 미국과 공조 체제를 갖추면서 무제한 양적완화를 선언하고 나온 것이 무제한 양적 완화가 불가능 해져 10년물 국채금리에 YCC 한도를 씌우면서 가격통제로 돌아서 운영해 오다 최근 미국과 금리차가 너무 뜨다 보니 금리 인상 압박을 받게 되었다.

14. 일본이 이러한 노력으로 소기의 성과를 본 것으로 보이나 소비자물가 상승 지표에는 금리 인상 반영에는 시차가 있어 시장 참여자들의 반응, 일본의 금리인상 압박이 심해질 것으로 보아 그 만큼 국채 금리의 상승, 엔화가치 상승으로 이어질 것이다.

15. 일본은 엔화의 약 강세 보다 어느 정도 수준에 안정이 되는 것을 더 바랄 것이다. 예측가능한 수준을 말하는 것이다. 글로벌 경제에서 엔 캐리 트레이드 일본의 엔화를 통해 어떤 자산에 투자한다는 것인데 일본의 저금리 때 엔화를 사고, 올라 가면 팔아 환차익을 버는 한편 저 금리 엔화를 빌려 다른 나라 국채를 등을 투자해 환차익과 금리차이의 수익을 얻게 된다.

16. 일본이 금리를 인상으로 전환하면, 엔 캐리 트레드는 엔화가 저금리이고 다른 나라가 고금리 일 때 수익이 높은데 금리를 인상하면 수익이 낮아져 엔화 회귀현상이 발생할 수 있다 전망한다. 세계의 엔 캐리 트레이드 자산이 일본으로 청산하여 되돌아온다는 것이다.

17. 일본이 금리를 인상하여 엔 케리 트레드 자산 청산이 이울어져 일본으로 엔화 유입이 된다면 투자나라 특히 신흥국에 있던 자산 정리로 그 나라는 외화 유출로 금융위로 까기, 글로벌 시장의 엔화 가치가 상승해 달러 금리인상의 환율상승과 같은 어려움을 격을 수 있다는 것이다.

18. 일본 금리 인상이 글로벌 시장과 한국 금융시장에 새로운 변수로 작용할 수 있다. 일본 금리가 오르면 한국 국채가격이 올라가고 환율의 결정 요인에는 펀드 멘탈 요인은 무역수지 흑자와 나라의 성장이고 다른 나라와의 금리차이고, 단기적으로 엔화 강세와 같이 움직일 것으로 보이고 중장기적으로는 글로벌 금융시장에서 유동성을 빨아드려 미국의 달러 강세 효과를 만들어 낼 수 있다는 것이다.

19. 일본이 글로벌 시장에 미치는 영향은 순 채권 국가로 대외 채권이 8조가 넘으며, 채무는 5조 대외 빚도 많고, 대외 채권도 많다. 일본이 어려울 때 마다 엔 캐리 청산해서 엔화를 강세로 만들었다. 일본의 금리 변동이 한국 금융시장에도 복병이 될 수 있다는 것이다.